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目前货币政策已处宽松状态
来源:证保通2018-06-26 08:48:11
  在近日国务院常务会议确定通过定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力后,央行决定从7月5日起定向降准。业内人士指出,结构性去杠杆和小微企业融资是政策支持重点,流动性合理充裕之下,金融监管大方向不变。货币政策很可能宽松趋势未改,下半年仍有降准空间。

  流动性转向“合理充裕”

  从政策层面来看,此次降准贯彻了国务院常务会议精神,中信建投证券分析师黄文涛指出,结构性去杠杆和小微企业融资是政策支持重点。6月20日国务院常务会议对于流动性的提法由此前的“合理适度”转变为“合理充裕”,预示着政策部门为维护金融稳定和小微企业融资,已经改变了对市场流动性紧平衡的态度,流动性问题不再是影响市场的核心变量。此次央行针对所有机构降准释放7000亿元流动性,且并未采取MLF予以对冲,表明央行贯彻落实国务院常务会议保持流动性合理充裕的有关要求。

  方正证券固收分析师杨为敩指出,本次降准释放资金约7000亿元,值得关注的是,这次政策释放流动性规模和普降0.5%准备金率释放流动性规模(7358亿)相仿,可以看做是一次靶心在总量的结构性政策。他认为,当前我们的货币政策已经介于结构及总量之间,且货币政策量化指标自年初已经明显拐头向上说明货币政策已经处于宽松的状态内。社融腰斩的“内忧”和贸易战的“外患”下,货币政策很可能继续持续宽松,本次定向降准是流动性宽松进程中的一环,一则在结构上说明了稳增长的严峻性,二则在总量上证实了宽松的延续性。

  中信证券(600030,股吧)固收分析师明明指出,对小微企业融资支持政策的出台后,对其他各企业的融资支持往往后续跟进,但是政府平台融资一直趋严。近年来监管机构接连出台针对表外理财、银行委外、通道业务、非标业务等的强监管政策,对其他企业融资尚无明确支持政策出台。但是从历史经验来看,后续其他企业融资或陆续跟进,下半年仍有降准空间。

  结构性去杠杆力度有所调整

  政策风向似乎出现了新的变化。今年以来,一系列政策旨在救助中小企业、恢复中低信用的流动性,结构性政策似乎逐步在转向“扶小放大”,这与2016年以来以去产能为代表的“抓大放小”的政策基调存在鲜明的转变。

  方正证券固收分析师杨为敩指出,2016年以来受以去产能为代表的“抓大放小”政策的影响,中小企业的环境比起大企业要更加困难。再加上融资成本对净利润的挤压,导致2016年以来中小企业的利润增长相对于大企业来说,出现了比较明显的劣势。以股票市场为例,2016年以来,中小企业板与沪深300的盈利增速的缺口在明显走低,而创业板盈利增速也跌到沪深300之下。

  中信建投证券分析师黄文涛指出指,流动性合理充裕之下,金融监管大方向不变,结构性去杠杆的力度和节奏有所调整。目前来看,央行降准仍以定向目标为主,并未从根本上改变货币政策基调和结构性去杠杆的政策目标。如何避免释放的资金流入房地产、地方平台等领域,干扰结构性去杠杆的效果可能也在政策考量范围。从当前政策组合看,继续强化相关领域监管可能是必要的政策选择。短期内考虑到股票、债市存在过度调整的风险,监管部门可能不会加码政策操作,但中长期看监管政策将步入真正的强监管时代,真正实现金融机构从预期到行为的改变。
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