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适当性制度不等于对投资者提供“家长式”保护
来源:中国证券业协会 2020-06-30 13:11:57

本次新证券法,明确将适当性义务上升为一项法定义务,切实加强了对投资者的保护。证券经营机构在销售产品和提供服务时,应当履行“了解客户”、“了解产品”、“风险揭示”以及“适当推荐”等义务,做到依法合规、勤勉尽责、审慎推荐。适当性制度本质是一项投资者保护制度,突出强调了“卖者有责”,修正了传统民商事活动中的“买者自负”原则。

适当性制度入法的逻辑应与资本市场改革创新相联系,坚持“买者自负”有利于多层次资本市场的建立和完善。近年来,我国监管层深化推进改革创新,不断加强顶层设计,随着科创板设立和注册制试点的稳步推进,我国多层次资本市场体系建设正进入一个新的发展阶段。健康完善的资本市场区分不同市场板块的功能定位和投资风险,以满足投资者对金融产品和服务的差异化需求,这与“将合适的产品销售给合适的客户”不谋而合。在制度多元、功能互补的多层次资本市场中,投资者根据实际情况和需求,审慎购买与自身财务状况、投资目标和风险承受能力相匹配的产品和服务。

资本市场应遵循“买者自负”原则,提升投资者风险意识,通过阻止非理性投资,防范发生系统性金融风险。从资管新规来看,我国监管趋势有意在银行、信托领域有序打破刚性兑付。这一变化说明,监管理念不再单纯强调“卖者有责”,反而是对“买者自负”愈加重视。刚性兑付违背了风险与收益相匹配的基本价值理念,为投资收益附加了隐形担保,加深了投资者对金融机构的盲目信赖,抑制了自主决策的积极性。规模庞大的风险和收益不匹配的金融产品加剧了系统性金融风险发生的可能性。此时,通过强调“买者自负”原则,可以引导投资者科学理性投资,正确认识和识别风险,在这个意义上,适当性制度更是确保金融体系安全的重要制度安排。

责任编辑: 雷双健 IF169

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