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向历史致敬 看中国股市风云录(二)
来源:资本邦2019-08-07 09:49:27

溪云初起日沉阁,山雨欲来风满楼

——牛市疯狂下,金融危机悄然而至

时间转眼来到1997年,在经历了前一年的牛市行情之后,亚洲金融危机在这一年悄然而至。

让我们先将时钟稍稍往回拨一些时间,1996年10月起,为了给火爆的牛市行情降温,证监会出台了一系列监管措施,12月16日,沪深股市涨跌幅10%的限制实行,中国股市正式进入了“涨跌停时代”。

1997年2月19日,对新中国证券市场有着重大影响的一代伟人邓小平逝世,再加上前一年牛市热情的逐渐消退以及7月爆发的亚洲金融危机,让年轻的中国股市经历了第一次“大起与大落”。

1996年的牛市行情是这一轮“大起大落”的开始,而1997年的“琼民源造假案”,则可以看做这一轮“大落”的前奏。

“琼民源”财务造假案——中国证券市场的第一次重组创新

1993年4月,琼民源在深交所上市,成为当时在深圳上市的5家异地企业之一。到1995年,琼民源每股收益不足1厘钱,净资产收益率仅为0.03%,年报公布日(1996年4月30日)其股价仅为3.65元。然而在1996年的牛市行情中,“琼民源”的股价从4.45元起步,在短短几个月内股价已窜升至20元,翻了数倍。在被某些无形之手悉心把玩之后,“琼民源”成了创造1996年中国股市神话中的一匹“大黑马”。

1997年3月,琼民源公司全部董事在讨论琼民源利润分配的股东大会上集体辞职,导致琼民源无人申请复牌。为此,国务院证券委会同审计署,中国人民银行、中国证监会组成联合调查组,对琼民源公布的1996年公司业绩进行了调查。

然而这一等就是两年,在经历了漫长的两年之后,“琼民源案”终于等来了一审判决:琼民源原任董事长马玉和因犯提供虚假财务会计报告罪,被判处有期徒刑三年;公司聘用会计班文昭也以同等罪名被判处有期徒刑二年,缓刑二年。

在解决了财务造假问题之后,对“琼民源”股票的善后成为了新的难题。1998年12月4日,北京住总宣布入主琼民源;1999年1月5日琼民源临时股东大会授权董事会进行资产核查和公司重组;6月8日,股东大会通过了“发起设立、定向发行、等量置换、新增发行”的重组方案,“琼民源”这一全新的重组模式后来被称为是中国证券市场的第一次重组创新。在多方的共同努力下,1999年7月12日,中关村(证券代码:000931)上市,“琼民源”也在这一天正式退出了中国证券市场的舞台。

在1997年7月开始的亚洲金融危机中,上证指数在之后的一年里从1500点的高位最低跌到了1025.13点,受到了不小的影响。在这样的背景之下,证监会借由“琼民源案件”,展开了针对上市公司的清理整顿。

红光实业——欺诈发行,国内股市虚假上市第一案

1998年4月22日,沪深交易所宣布推出ST制度,辽物资不幸成为首家ST股票,而在当年的年报季中,红光实业披露1997年亏损1.98亿元,直接戴帽。由于红光实业是在1997年上市的,也因此成为“国内股市虚假上市第一案”。

《证券法》颁布,中国证券市场法律体系初步形成

1998年12月29日,《证券法》在6年的筹备之后终于获得通过,截至1998年底,证监会先后颁布了250多项法律法规,中国证券市场的法律法规体系在一次次的事件中不断完善,最终在1998年底初步形成了一套完整的系统。

路漫漫其修远兮,吾将上下而求索

——第一个十年接近尾声,中国股市仍然“任重而道远”

2000年,已经十岁的中国证券市场走到了一个重要的十字路口,证券法正式实施不过半年,中国股市也刚刚走出亚洲金融风暴的阴霾,此时的股市仍然面临着诸多问题。2000年2月,亿安科技成为了第一只百元股,随后亿安科技被爆出操纵股票,证监会也向亿安科技开出了史上最大罚单。

亿安科技从1999年10月25日到2000年2月17日,在短短的70个交易日中,股价由26元左右不停歇地上涨,到2000年2月15日,亿安股价突破百元大关。不过在2001年1月10日,鉴于亿安科技股票出现的种种异常行为,中国证监会宣布查处涉嫌操纵亿安科技股价案,对持有亿安科技股票的主要账户进行重点监控。

从证监会之后公布的调查情况来看,广东欣盛投资顾问有限公司、广东中百投资顾问有限公司、广东百源投资顾问有限公司和广东金易投资顾问有限公司自1998年10月5日起,集中资金,利用627个个人股票帐户及3个法人股票帐户,大量买入“深锦兴”股票。持仓量从1998年10月5日的53万股,占流通股的1.52%,到1999年1月12日最高时的3001万股,占流通股的85%。同时,还通过其控制的不同股票帐户,以自己为交易对象,进行不转移所有权的自买自卖。截至2000年2月5日,这四家公司通过控制股票帐户共实现盈利4.49亿元,股票余额77万股。

亿安科技的股价从2000年1月中旬开始下跌,彼时正是“中科科技案”被曝光之时,从2000年到2001年,亿安科技的股价从126.31元一路跌至42.35元,下跌之势难以阻挡。

2001年4月23日,中国证监会对亿安科技股价操纵案作出处罚:长时间联手操纵亿安科技股价的欣盛、中百、百源和金易等4家公司因违反《证券法》规定,被处以没收违法所得4.49亿元、罚款4.49亿元的处罚。

9月15日中联重科上市之后,深交所暂停了主板IPO,开始了创业板的筹划准备。然而,创业板的筹建并非一帆风顺,直到9年之后才被正式推出。

山重水复疑无路,柳暗花明又一村

——第二个十年里,中国股市改革升级

进入第二个十年,中国股市从完善监管开始。

中科创业、亿安科技、银广夏、蓝田股份、东方电子等一大批违法违规的上市公司被立案调查,中国股市也从2001年3月开始正式进入核准制时代,曾经的审批制就此退出历史舞台。核准制的出现被专家们一致认为是我国股票发行制度的重大改革,也是市场化程度提高的表现,而随着核准制落地,中国股市在第二个十年里也开启了更加轰轰烈烈的改革之路。

退市出现,“水仙”不幸成为“直接退市第一股”

2001年2月26日,证监会发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》。《办法》规定,连续三年亏损的公司将被暂停上市,在规定时间内如果还不能实现盈利,将被终止上市。

4月23日,水仙电器不幸成为《办法》推出之后首家因连年亏损被终止上市的公司。这是中国证券发展史上一件大事,是我国规范和发展证券市场历程中的又一重大成果,具有十分重大而深远的意义。

中小板开板,深交所“改革试验田”打响第一枪

2004年6月25日,中小板在深交所正式开板交易。在创业板迟迟未能出生之际,作为过渡的中小板,给众多处于创业阶段的企业带来了新希望。尽管上市条件与主板相同,但中小板以“小盘”为最突出的特征,流通盘约为1亿以下。

股改降临!中国证券市场改革再升级

作为推进资本市场改革开放和稳定发展的一项制度性变革,解决股权分置问题正式被提上日程。2004年初,国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》),明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。2005年,中国证券监督委员会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,股权分置改革正式启动。

2005年,首批“四家试点”公司公布,也标志着我国股市十五年遗留下来的最大“包袱”将进入最后的消化阶段。截至2006年12月31日,累计完成或进入股改程序的公司数已达1303家,总市值约为60504.47亿元,约占沪、深A股总市值的98.55%。

股改落地,也标志着中国的中国证券市场向着市场化再进一步,同样留下了深刻的历史意义:

首先,股权分置问题的解决将促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善,有助于市场的长期健康发展;

其次,股权分置问题的解决,可实现证券市场真实的供求关系和定价机制,有利于改善投资环境,促使证券市场持续健康发展,利在长远;

第三,保护投资者特别是公众投资者合法权益的原则使得改革试点的成功成为可能,这将提高投资者信心,使中国证券市场摆脱困境,避免被边缘化,其意义重大。

除此之外,股改也更有利于金融创新的开展,减轻了市场结构调整的压力。

牛市再起,中国股市迎来第二次大起大落

2006年,伴随着股改的快速推进,中国股市再次迎来超级大牛市。2006年12月,股改进入尾声,上证指数随即收复2001年2245点的高点,并且如脱缰的野马一般,一路高歌猛进,在2007年10月16日冲上了6124.04点,这也是上证指数诞生以来的最高点。

然而,表面上一帆风顺的牛市行情下却是暗流涌动,就在牛市启动的2006年,中国资本市场影响最大、争议最多的“徐工凯雷并购案”也同时发生,这场外资并购案再度给中国证券市场的规则和制度带来强烈冲击。

2005年9月2日,徐工科技发布公告称,徐工机械变更为国有独资公司已经徐州市人民政府批准,徐州工程机械集团有限公司受让中国华融资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公司和中国长城资产管理公司共计持有徐工机械48.68%的股权的过户手续已经在徐州市工商行政管理局办理完毕。

紧接着,在刚刚成为国有独资公司不久之后,徐工再发公告,2005年10月25日,凯雷徐工、徐工集团及徐工机械共同签署了《股权买卖及股本认购协议》,由于该协议的履行将导致徐工机械变更为中外合资公司,凯雷徐工和徐工集团还同时签署了《合资合同》。

本次收购过程中,收购人凯雷徐工拟受让徐工集团持有的徐工机械的82.11%股权,并同时对徐工机械进行增资,收购完成后凯雷徐工将最终持有徐工机械85%的股权,成为徐工机械的控股股东,从而间接控制徐工科技的43.06%的股权。

这还仅仅是个开始,此后,在层层阻力之下,凯雷不得不一再让步,凯雷徐工的持股比例从85%降至50%,最后再降至45%,但遗憾的是,这场并购案在持续了三年之后,还是于2008年7月23日宣告终止,凯雷最终未能如愿。

这场收购案还诞生了中国企业并购史上首次博客大战,三一重工执行总裁向文波率先在新浪博客上提出质疑,直指这场收购案背后隐藏着不为人知的“猫腻”,而后名为“响云霄”的“徐工员工”则同样在新浪博客上予以回应。

在这场收购案的进程中,国务院在2006年6月28日出台了《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》;2006年9月8日起,由商务部、国务院国有资产监督管理委员会、国家税务总局、国家工商行政管理总局、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局令共同出台的《关于外国投资者并购境内企业的规定》开始实施。接连出台的新规成为了这场收购案更大的阻力,也最终断送了凯雷收购徐工的希望。

2007年,QDII启动、公司债市场启动、《期货交易管理条例》出台,一连串的动作无疑给火热的市场再添了一把新柴,A股市场就着这把火开启了疯狂之旅。

然而历史总是惊人的相似,就如同1996年牛市终于亚洲金融风暴,2006年启动的超级大牛市同样在2008年的国际金融危机中戛然而止,甚至摔得更低。2007年在上证指数创出6124点的新高之后,虽然有所回落,但并没有多少人会想到,短短一年之后,上证指数就再次回到了“梦开始的地方”——2008年10月28日,上证指数最低跌至1664.93点,直接回到了2006年6月30日的水平。

当然,金融危机只是这场暴跌的助力之一,股改留下的“大小非”在2008年迎来解禁潮,在两大因素的加持下,上证指数从6124点到1664点只用了254个交易日,一年狂跌了70%,在之后半年迎来小幅反弹之后,A股市场便陷入了长达5年的低迷之中。

“千呼万唤始出来”,十年等待之后,创业板终于面世

2009年10月23日,创业板在深圳正式举行开板仪式;10月30日,创业板首批28家公司开盘,酝酿了十年之久的创业板终于在大家的期盼中面世。

创业板发行条件中的财务指标在量上低于主板(包括中小板)首次公开发行条件,在指标内容上参照了主板做法,主要选取净利润、主营业务收入、可分配利润等财务指标,同时附以增长率和净资产指标。另外,创业板在净利润/营业收入上设置两套标准,发行人符合其中之一即可。

创业板的诞生也为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场,中国证券市场的第二个十年,也就此迎来结尾。

责任编辑: 杨燕艳IF003
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